Das Kurs-Gewinn-Verhältnis für Anfänger: Was es wirklich bedeutet

Wenn man das Profil einer Aktie öffnet, sieht man, dass ihr KGV 25 ist, für ein benachbartes Unternehmen sind es nur 8. Heißt das, dass die zweite Aktie dreimal so günstig ist? Fast jeder Anfänger zieht genau diese Schlussfolgerung - und fast immer ist sie voreilig.

KGV ist die am häufigsten zitierte Bewertungsgröße für eine Aktie und zugleich eine der irreführendsten Einfachheiten. Hier sehen Sie, was genau sie misst, den Unterschied zwischen Trailing und Forward, was "high" und "low" überhaupt bedeuten und warum Ihnen die bloße Zahl allein nie sagt, ob eine Aktie teuer ist.

Was das KGV misst

KGV (Kurs-Gewinn-Verhältnis) vergleicht den Kurs einer Aktie mit den Gewinnen, die das Unternehmen damit erzielt.

KGV = Aktienkurs / Gewinn je Aktie (EPS)

• Aktienkurs - der aktuelle Marktpreis. Zum Beispiel 50 €.
• EPS (Gewinn pro Aktie) - der Nettojahresgewinn dividiert durch die Anzahl der ausstehenden Aktien. Zum Beispiel 2,50 € je Aktie.

Mit diesen Werten ergibt sich KGV = 50 / 2,50 = 20.

Im Klartext: Sie zahlen 20 € für jeden 1 € Jahresgewinn des Unternehmens. Oder anders ausgedrückt: Wenn der Gewinn gleich bliebe und alles an die Aktionäre zurückgegeben würde, würde es etwa 20 Jahre dauern, um das, was Sie eingezahlt haben, "zurückzuverdienen". Aus diesem Grund wird KGV manchmal als "wie viele Ertragsjahre Sie bezahlen" bezeichnet.

Ein hohes KGV bedeutet, dass der Markt ein Ertragswachstum erwartet und für die Zukunft vorausschauend zahlt. Ein niedriges KGV heißt, dass die Erwartungen bescheiden sind - oder dass etwas die Anleger beunruhigt.

Vergangenheitsbasiertes und erwartetes KGV

Es gibt zwei Arten von KGV, und es kommt darauf an, welche Sie betrachten:

• Vergangenheitsbasiertes KGV (Trailing) - verwendet die tatsächlichen Erträge der letzten 12 Monate. Es basiert auf Fakten, aber es blickt zurück.
• Erwartetes KGV (Forward) - verwendet die Gewinnprognose für die nächsten 12 Monate. Sie richtet sich nach vorne, hängt aber von Prognosen ab, die möglicherweise nicht eintreten.

Für ein wachsendes Unternehmen ist das erwartete KGV meist niedriger als das vergangenheitsbasierte (weil der Nenner - die erwarteten Erträge - größer ist). Vergleichen Sie niemals das vergangenheitsbasierte KGV eines Unternehmens mit dem voraussichtlichen KGV einer anderen Firma - es ist, als würde man das eine mit einem Lineal und das andere mit einem Gummiband messen.

Was zählt als "hoch" und was als "niedrig"

Hier ist der häufigste Fehler: Es gibt keine universelle Schwelle. Ein KGV von 10 kann für ein im Niedergang begriffenes Unternehmen teuer sein, während ein KGV in Höhe von 30 für ein schnell wachsendes Unternehmen vernünftig sein kann.

• Im Branchenvergleich: Technologieunternehmen handeln traditionell mit höheren KGV als Versorgungsunternehmen oder Banken. Vergleichen Sie Äpfel mit Äpfeln.
• Vor dem Hintergrund seiner eigenen Geschichte: Wie vergleicht sich das heutige KGV mit dem Durchschnitt des Unternehmens in den letzten 5-10 Jahren?
• Im Verhältnis zum Wachstum: Genau hier versagt KGV allein - und hier wird die Notwendigkeit für PEG geboren.

Sehen Sie, warum zwei identische KGV-Werte völlig unterschiedliche Dinge bedeuten können:

Die beiden Unternehmen weisen ein identisches KGV auf, aber der Käufer von B erhält für denselben Preis das Vierfache des Wachstums. KGV zeigt sie als gleich an. Aus diesem Grund bleiben ernsthafte Analysen selten bei KGV stehen.

Die Fallen, vor denen Sie niemand warnt

KGV sieht einfach aus, aber es gibt mehrere Situationen, in denen es regelrecht lügt:

• Negativ- oder Nullgewinn: Wenn das Unternehmen Verluste schreibt, ist das EPS negativ und das KGV bedeutungslos (oft als "n / a" dargestellt). Viele junge, schnell wachsende Unternehmen fallen hierher.
• Zyklische Unternehmen. Automobil, Rohstoffe, Baugewerbe - ihre Erträge steigen und fallen mit dem Konjunkturzyklus. An der Spitze des Zyklus sind die Erträge hoch, das KGV erscheint niedrig und "billig" - kurz vor dem Abschwung. Für sie ist ein niedriges KGV oft eine Falle.
• Einmaleffekte: Der Verkauf einer Anlage, eine gerichtliche Einigung, ein Steuereffekt - all dies verzerrt das Jahresergebnis und damit das KGV. Prüfen Sie, ob die Erträge wiederholbar sind.
• Unterschiedliche Schulden und Bilanzierung: Zwei Unternehmen derselben Branche können aufgrund von Schulden, Abschreibungen oder Aktienrückkäufen sehr unterschiedliche KGV aufweisen.

Ein niedriges KGV bedeutet nicht automatisch "ein Schnäppchen". Manchmal hat der Markt recht, wenn das Unternehmen in Schwierigkeiten steckt - dies wird als "Wertfalle" bezeichnet. Prüfen Sie, warum es niedrig ist, bevor Sie feiern.

Die Brücke zur PEG

Das KGV beantwortet die Frage "Wie viel bezahle ich für die heutigen Erträge?" Aber es berücksichtigt nicht, wie schnell diese Erträge wachsen. Genau hier kommt die PEG-Kennzahl ins Spiel, die das KGV durch die jährliche Wachstumsrate dividiert:

PEG = KGV / jährliches Gewinnwachstum (%)

Zurück zur Tabelle: Unternehmen A hat ein PEG von 4,0 (KGV 20 bei 5% Wachstum), während Unternehmen B ein PEG von 1,0 (KGV 20 bei 20% Zuwachs) aufweist. Plötzlich sehen die "identischen" Unternehmen völlig anders aus.

Berechnen Sie Ihren eigenen Fall im PEG-Rechner - ändern Sie das KGV und das Wachstum und beobachten Sie die Bewertungsbewegung. Den vollständigen Rahmen von Peter Lynch finden Sie unter Wie hoch ist das PEG-Verhältnis? und woher EPS und Erträge selbst stammen - im Artikel Wie man einen Jahresabschluss liest.

KGV ist eine Linse, kein Urteil

Ein wichtiger Hinweis im Sinne von Selurio: KGV und PEG sind Analysewerkzeuge, keine Kaufsignale. Eine einzige Zahl sagt nicht, ob Sie kaufen sollen - sie wirft nur Fragen auf, die Sie dann in den Jahresabschlüssen, dem Wettbewerb und der Qualität des Geschäfts beantworten.

Und noch wichtiger für einen Anfänger: Sie müssen einzelne Aktien nicht bewerten, um erfolgreich zu investieren. Die meisten Menschen schneiden mit einem breiten, billigen, diversifizierten ETF besser ab als mit der Auswahl einzelner Unternehmen - denn ein ETF trägt eine eingebaute Diversifikation und erfordert nicht, dass Sie in jeder Prognose richtig liegen. Die KGV-Analyse ist nützlich, um zu verstehen, was Sie besitzen, und nicht, um den Markt zu "schlagen".

Was das NICHT bedeutet

• Ein niedriges KGV bedeutet nicht automatisch ein Schnäppchen; es kann eine Value-Falle sein.
• Ein hohes KGV bedeutet nicht automatisch eine zu teure Aktie; es kann durch Wachstum gerechtfertigt sein.
• KGV ist nicht branchenübergreifend vergleichbar.
• Ein einziges Quartal mit einem Einmaleffekt kann KGV bedeutungslos machen.
• KGV misst weder Schulden, Cashflows noch die Qualität des Managements.

Lesen Sie weiter

• Wie hoch ist die PEG-Kennzahl? - wie Wachstum in die Gleichung einfließt.
• Wie man einen Jahresabschluss liest - Woher EPS und Ertrag kommen.
• Wachstum versus Wert von Aktien - die beiden Welten hinter hohem und niedrigem KGV
• Aktien vs. ETFs vs. Krypto - warum für die meisten Menschen ein ETF der bessere Ausgangspunkt ist.
• Investieren für Anfänger - das Gesamtbild von Grund auf.

Quellen

• Graham, B. (1949): "Der intelligente Investor" - der Klassiker über Bewertung und die "Sicherheitsspanne".
• Lynch, P. (1989): "One Up on Wall Street" - der Rahmen, der KGV im Kontext des Wachstums populär machte.
• US Securities and Exchange Commission - Informationsmaterial für Investoren: investor.gov (öffnet in einem neuen Tab).

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