Welche Unternehmen der Börse Sofia die Krisen 2009 und 2020 unbeschadet überstanden

Die Rezessionen von 2009 und 2020 waren zwei sehr unterschiedliche Erschütterungen. Der erste kam durch den globalen Finanzkollaps und die bröckelnde Außennachfrage, der zweite durch Lockdowns. In einem Panel von 13 börsennotierten bulgarischen Unternehmen (verfolgt 2006–2021) litten die meisten Firmen in mindestens einer Krise. Aber einige wenige überstanden beide fast unangetastet - und das ist kein Zufall.

Dieser Artikel zeigt, wer durchgehalten hat und warum "defensive Geschäfte" nicht auf einer Liste stehen, sondern von der Art des Schocks abhängen.

Die beiden Krisen treffen unterschiedliche Sektoren

Erstens der Kontext: Wenn man die Unternehmen nach ihrem Umsatzrückgang einstuft, sehen 2009 und 2020 wie zwei verschiedene Karten aus:

Unternehmen	Sektor	Umsatzänderung 2009	Umsatzänderung 2020
Zlatni Pyasatsi	Tourismus	−63%	−28%
Hydraulic Elements	Fertigung	−59%	−12%
M+S Hydraulic	Fertigung	−54%	0%
Albena	Tourismus	+3%	−65%
Sofia Hotel Balkan	Tourismus	−12%	−64%

2009 traf die Exporteure hart: Hydraulikhersteller mit Absatz im Ausland und Ferienanlagen, die auf ausländische Touristen angewiesen waren. 2020 wirkte anders: Hotels mussten schließen, während die Produktion weitgehend intakt blieb. Albena ist ein anschauliches Beispiel: +3% in der einen Krise und −65% in der anderen. Den vollständigen Vergleich beider Krisen finden Sie in Karte der Anfälligkeit für BSE-Rezession.

Welche Unternehmen überstanden beide Krisen?

Vor diesem Hintergrund stechen zwei Firmen heraus - sie sind in beiden Rezessionen tatsächlich gewachsen:

Unternehmen	Sektor	Umsatzänderung 2009	Umsatzänderung 2020
Mak	Fertigung	+21%	+36%
Lavena	Fertigung	−1%	+8%

Mak (Textilien) und Lavena (Kosmetik und Parfümerie) sind Hersteller - ein Sektor, dessen Umsatz im Jahr 2009 im Durchschnitt um −30% einbrach. Beide verkaufen jedoch an den Inlands- und Nischenmarkt, anstatt zyklische Investitionsgüterexporteure zu sein. Das Ergebnis: Wo die Hydraulik Rückgänge zwischen −54% und −59% erlitt, blieben ihre Umsätze weitgehend stabil oder wuchsen sogar.

Eine zweite Gruppe krisenfester Unternehmen findet sich in der Medizintechnik und Pharmaindustrie. Momina Krepost und Etropal (medizinische Instrumente) verzeichneten 2009 leichte Rückgänge (−10% und −7%). 2020 wuchsen sie dagegen (+23% und +14%), genau als der Tourismus einbrach. Der Branchenmedian für 2020 beträgt +18,5%.

Was sie verbindet - nicht der Sektor, sondern die Art der Nachfrage

Es ist verführerisch zu sagen: "Produktion ist defensiv" oder "Tourismus ist riskant". Aber die Daten zeigen das Gegenteil: Derselbe Sektor reagiert unterschiedlich auf unterschiedliche Erschütterungen. Hydraulik (Fertigung) gehört 2009 zu den verletzlichsten Sektoren, Textilien und Kosmetika (auch Fertigungsindustrie) zu den widerstandsfähigsten. Der Tourismus überstand 2009 tolerierbar, aber 2020 vernichteten ihn.

Was die Überlebenden gemeinsam haben, ist die Art der Nachfrage, die ihren Einnahmen zugrunde liegt: Inlandsverbrauch, lebenswichtige Güter, Medikamente - Dinge, die die Menschen unabhängig vom Zyklus kaufen. Was Sie in 2009 (einem Binnenmarkt) gerettet hat, ist nicht dasselbe, was in 2020 geholfen hat (kein Hotel zu sein).

Die Schlussfolgerung für Anleger

Die Diversifizierung, die funktioniert, erfolgt nach Schockarten und nicht nur nach Sektoren - denn die nächste Rezession könnte weder 2009 noch 2020 ähneln. Überprüfen Sie, wie sich ein bestimmtes Unternehmen im Unternehmensprofil-Rechner über Makroszenarien hinweg verhält - schalten Sie das Szenario von Expansion in Rezession um und beobachten Sie den Kontextwechsel.

Was das NICHT bedeutet

Die Vergangenheit ist nicht die Zukunft. Widerstandsfähigkeit in zwei vergangenen Krisen garantiert keine Widerstandskraft in der nächsten.
Die Liste veranschaulicht einen Mechanismus; es handelt sich nicht um Ratschläge, was man kaufen sollte.
Eine Stichprobe von 13-Firmen beschreibt die Richtung, nicht die Wahrscheinlichkeit für ein bestimmtes Unternehmen.

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