Europas Rezessionen seit 2006 auf einer Karte

Es gibt eine einfache Möglichkeit, den Zustand von ganz Europa auf einmal zu sehen: Färben Sie jedes Land danach, ob seine Wirtschaft wächst oder schrumpft im Vergleich zum Vorjahr. In ruhigen Zeiten ist die Karte größtenteils grün. Ziehen Sie die Zeitleiste zurück auf 2009 oder 2020 und der Kontinent färbt sich rot.

Dieser Artikel erklärt die Regel hinter der Rezessionskarte von Europa, was die beiden großen Wellen zeigen und warum synchronisierte Krisen eine andere Art von Risiko darstellen als divergierende.

Eine einfache Regel

Für jedes Land nehmen wir die jährliche reale BIP-Wachstumsrate - wie viel größer oder kleiner die Wirtschaftsleistung gegenüber demselben Quartal des Vorjahres ist, saisonbereinigt.

Warum Jahr für Jahr und nicht die berühmten "zwei aufeinanderfolgenden Quartale des Rückgangs"? Weil für kleine Volkswirtschaften das Quartalszeichen im Zickzack verläuft und scharfe, kurze Erschütterungen auslässt. Die Jahresrate markiert die realen Rezessionen - 2009 und 2020 - sauber und ohne falsche Signale. Die Farbskala ist festgelegt, also bedeutet der gleiche Farbton in jedem Quartal dasselbe.

Die beiden synchronisierten Wellen

Folgendes zeigt die Karte am Tiefpunkt jeder Krise - die Anzahl der Volkswirtschaften, die sich unter den erfassten Ländern in einer Rezession befinden:

Beide Krisen waren synchron - sie trafen fast alle zur gleichen Zeit. In 2020 gab es praktisch keinen Ort zum Ausweichen: Lockdowns trafen den gesamten Kontinent im selben Quartal. Im Gegensatz dazu verlief die Schuldenkrise in der Eurozone von 2012–2013 divergent: Der Süden befand sich in der Rezession, der Norden nicht.

Was auffällt

Ein paar Details macht die Karte sichtbar:

• Am tiefsten fielen die baltischen Staaten im Jahr 2009 - Lettland und Litauen um rund −14%. Ihre Kreditblase platzte am heftigsten.
• Irland schwankt unglaubwürdig (einmal −13%, ein anderes Mal +13% in einem Quartal). Die Ursache ist nicht die Realwirtschaft, sondern multinationale Konzerne: Geistiges Eigentum und Flugzeugleasing bewegen enorme Summen durch das irische BIP. Die modifizierte BNE*-Kennzahl ist für Irland treuer.
• Der Euroraum als Ganzes fiel −5,5% im Jahr 2009 und −13,1% im schlimmsten Quartal der COVID-Krise.

Synchron versus divergent

Diese Unterscheidung ist für einen Investor von unmittelbarer Bedeutung. Wenn eine Krise synchron abläuft, hilft Diversifizierung innerhalb Europas nicht - alles fällt zusammen. Wenn sie divergiert, funktioniert die geografische Verteilung: Während ein Markt schrumpft, wächst ein anderer.

Aus diesem Grund ist es nützlich, den Zyklus "von oben" zu betrachten: nicht, um den Tiefpunkt vorherzusagen, sondern um zu verstehen, ob das aktuelle Risiko den gesamten Markt betrifft und sich nicht wegdiversifizieren lässt oder auf einzelne Regionen begrenzt ist. Verknüpfen Sie diesen Kontext mit der Phase eines bestimmten Unternehmens - der Makrokontext verändert die Art und Weise, wie Sie die Unternehmenskennzahlen lesen.

Was das NICHT bedeutet

• Die einfache Regel ist transparent, aber Rezessionen im Euroraum werden offiziell von einem CEPR-Ausschuss anhand einer breiteren Palette von Indikatoren datiert.
• Die Karte zeigt die Vergangenheit und Gegenwart, nicht die Zukunft.
• Keine Empfehlung. Ein Makrobild, kein Kauf- oder Verkaufssignal.

Lesen Sie weiter

• Die Rezessionskarte Europas - Ziehen Sie die Zeitachse selbst.
• Die Hälfte der Unternehmen wechselt in einer Rezession die Phase - was der Zyklus mit den Unternehmen macht.
• In welcher Phase befindet sich die Wirtschaft - die Quartalsgeschichte jedes Landes.
• Unternehmensprofil - die Phase einer bestimmten Firma im Makrokontext.

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