Die großen Börsencrashs der Geschichte und was wir daraus lernen

Jeder, der lange genug investiert, wird früher oder später einen Tag erleben, an dem der Markt so aussieht, als würde er ohne Boden fallen. Die Schlagzeilen schreien, die Charts sind geradeaus rot, und eine innere Stimme drängt darauf, "zu verkaufen", bevor es noch schlimmer wird.

Die Geschichte ist voll von solchen Tagen. Schwarzer Dienstag, Schwarzer Montag, das Platzen der Dotcom-Blase, der Zusammenbruch von Lehman Brothers, der Flash Crash, die COVID-Panik - jeder von ihnen wurde von denen, die ihn live verfolgten, als Weltuntergang erlebt. Und jedes Mal erwies es sich aus der Ferne als ein weiteres Kapitel im selben Buch, nicht als seine letzte Seite.

Dieser Artikel geht durch die sechs berühmtesten Crashs der modernen Marktgeschichte - was genau passierte und was als Lehre blieb. Nicht um den nächsten vorherzusagen (das kann niemand), sondern um zu verstehen, warum die Reaktion des Anlegers fast immer mehr wiegt als das Ereignis selbst. Am Ende kommen wir zur Mathematik, die erklärt, warum Panik so teuer ist.

Schwarzer Dienstag und die Große Depression

Am 29 Oktober 1929 - dem Tag, der als Schwarzer Dienstag in die Geschichte einging - stürzte der US-Dow-Jones-Index in einer einzigen Sitzung um etwa 12% ab. Dies war der Höhepunkt des Großen Crashs und das Tor zur Großen Depression - der härtesten Wirtschaftsperiode des letzten Jahrhunderts.

Der Crash hörte nicht an einem Tag auf: In den folgenden fast drei Jahren fiel der Markt weiter und verlor von seinem Höchststand von 1929 etwa 89% - ein Wert, der sich erst 25 Jahre später vollständig erholte.

Die Lektion: Der Schwarze Dienstag ist der Extremfall - der tiefste und längste Rückgang auf der Liste. Aber selbst er wurde letztlich wieder aufgeholt. Noch wichtiger: Viele haben die Erholung nie erlebt, weil sie mit geborgtem Geld (auf Marge) gekauft hatten und durch den erzwungenen Verkauf am Boden vernichtet wurden. Die Lehre hallt bis heute wider - investieren Sie nicht mit geliehenem Geld oder mit Geld, das Sie möglicherweise bald brauchen, denn es ist genau der Zwang zum Verkauf im schlimmsten Moment, der einen Rückgang in einen realen Verlust verwandelt.

Schwarzer Montag - der steilste Tag

Am 19. Oktober 1987 verlor der Dow Jones in einer einzigen Sitzung −22,6%. Bis heute ist das der größte Tagesverlust in der Geschichte des Index. Bemerkenswert: Es gab keine eindeutige Nachricht als Auslöser, keine Insolvenz, keinen Krieg und keine überraschende Ankündigung. Automatisierte Handelsprogramme und die sogenannte Portfolioversicherung verstärkten die Verkaufswelle zu einer sich selbst verstärkenden Lawine.

Die Lektion: Ein katastrophaler Tag sagt erstaunlich wenig über die folgenden Jahre aus. Trotz des Rekordcrashs schloss der US-Markt das Jahr 1987 im positiven Bereich ab, und die Verluste des Tages selbst wurden in etwa 2 Jahren ausgeglichen. Wenn ein Schritt keine erklärbare Ursache hat, ist das auch ein Zeichen dafür, wie sinnlos es ist, in Echtzeit nach einem zu suchen - und wie gefährlich es ist unter dem Druck eines einzigen Tages zu handeln.

Die Dotcom-Blase und der Preis der Euphorie

Am 10 März 2000 schloss der Technologieindex Nasdaq bei 5.048 Punkten - ein Höchststand auf der Euphorie um Internetunternehmen. In den darauf folgenden fast 2 Jahren platzte die Blase und die Nasdaq vernichtete fast 78% ihres Wertes. Um zu ihrem 2000-Niveau zurückzukehren, brauchte der Index etwa 15 Jahre.

Die Lehre: Die Preise, die man in der Euphorie zahlt, zählen. Wer kauft, weil alle kaufen und weil er Angst hat, etwas zu verpassen (FOMO), zahlt oft nahe dem Höchststand. Die Dotcom-Blase zeigt außerdem: Je tiefer der Kurs fällt, desto überproportional größer muss die anschließende Erholung sein. Ein Verlust von 78% erfordert einen Anstieg von mehr als 350%, nur um den Ausgangswert wieder zu erreichen.

Lehman Brothers und die globale Krise

Am 15. September 2008 erklärte die Investmentbank Lehman Brothers den größten Bankrott in der Geschichte der USA, der die globale Finanzkrise auslöste: Die Kreditmärkte erstarrten und Panik breitete sich auf der ganzen Welt aus. Von seinem Höchststand verlor der Markt (gemessen am S&P 500 Index) etwa 57%, bis er am 9. März 2009 einen Tiefststand von etwa 676 Punkten erreichte.

Die Lektion: Von diesem Tiefpunkt aus begann einer der längsten Bullenmärkte der Geschichte. Anleger, die während des gesamten Abschwungs nicht aufgehört haben zu investieren - regelmäßig und ganz unten kauften, als es am schlimmsten war -, profitierten anschließend am meisten. Es sind Momente wie diese, die regelmäßige Investitionen so mächtig machen: Wenn die Preise niedrig sind, kauft derselbe Beitrag mehr Aktien.

Flash Crash - der Crash in Minuten

Am 6. Mai 2010 verlor der Dow Jones innerhalb weniger Minuten fast 1000 Punkte - etwa 9% - bevor er sich am Ende derselben Sitzung fast vollständig erholte. Die Ursache war nicht wirtschaftlicher, sondern technischer Art. Eine Kaskade algorithmischen Handels ließ die Nachfrage vorübergehend versiegen.

Die Lehre: Auf modernen Märkten kann ein Crash augenblicklich und rein mechanisch ablaufen. Jeder, der in diesen Minuten in Panik verkauft hat (oder dessen automatische Stop-Order ausgelöst wurde), schloss einen Verlust ein, der sich innerhalb einer Stunde umkehrte. Dies ist eine anschauliche Lektion, die Volatilität ist nicht dasselbe wie Risiko lehrt: Eine heftige Kursbewegung sieht bedrohlich aus, aber allein zerstört er das Kapital nicht - das kann erst die Reaktion darauf bewirken.

Der COVID-Crash und die schnellste Erholung

Am 16 März 2020 fiel der S&P 500 um −12% - die schlimmste Sitzung seit dem Schwarzen Montag 1987. Die COVID-Pandemie ließ die Märkte mit erstaunlicher Geschwindigkeit einbrechen: Von seinem Höchststand im Februar bis zum Tiefststand am 23 März verlor der Index in etwa einem Monat etwa 34%.

Und hier kommt die Wendung, die diese Episode zu einer Episode wie aus dem Lehrbuch macht: Die Erholung verlief ebenso rekordverdächtig schnell. Der Markt fand einen Tiefpunkt und begann einen V-förmigen Anstieg, der den Index in nur wenigen Monaten wieder auf neue Höchststände brachte. Diejenigen, die um den Tiefstand von −34% kapitulierten, versäumten eine Erholung, die in Monaten gemessen wurde, nicht in Jahren.

Die Lektion: Der COVID-Crash ist die sauberste Veranschaulichung dafür, warum Zeit am Markt den Versuch schlägt, den richtigen Zeitpunkt zu treffen. Das Fenster für Panik und das Fenster für Erholung lagen so nahe beieinander, dass man beim Verlassen des Marktes durch ein Bauchgefühl fast garantiert den Verlust am Tiefpunkt realisieren und die Erholung verpassen würde.

Gemeinsam betrachtet

Seite an Seite erzählen die sechs Episoden eine überraschend konsistente Geschichte.

Die Zahlen sind gerundet und beruhen auf dokumentierten historischen Daten; "Erholung" ist die ungefähre Zeit, die der relevante Index brauchte, um zu seinem vorherigen Höchststand zurückzukehren. Zwei Dinge sind sofort sichtbar: Erstens - Tiefe und Dauer variieren enorm: von einem Crash, der sich innerhalb von Minuten umkehrt, bis hin zu einem, dessen vollständige Erholung ein Vierteljahrhundert dauerte. Zweitens, und noch wichtiger - die "Erholungssäule" ist nie leer.

Diese Daten sind für uns keine Abstraktion. Sie sind genau das, was das "An diesem Tag in der Marktgeschichte" -Widget auf der Markt-Seite füttert - eine kleine Erinnerung daran, dass jedes rote Datum im Kalender einmal wie ein Ende aussah und sich dann als Punkt auf einer viel längeren Kurve erwies.

Die Mathematik, die Panik erklärt

Warum betonen wir "nicht in Panik verkaufen" so sehr? Weil hinter dem Rat eine unaufhaltsame Arithmetik steht. Rückgang und Erholung sind nicht symmetrisch: Ein prozentualer Rückgang erfordert immer einen größeren Prozentsatz, um zum Ausgangspunkt zurückzukehren. Der Grund dafür ist, dass der Anstieg auf der bereits geschrumpften Basis berechnet wird.

Ein Verlust von −50% erfordert einen Anstieg von +100%: Der verbleibende Wert muss sich verdoppeln, damit Sie wieder am Ausgangspunkt stehen. Diese Asymmetrie heißt maximaler Kursrückgang (Drawdown). Entscheidend ist aber: Die Erholung leistet der Markt, sofern Sie investiert geblieben sind. Zinseszins treibt den Wert nach oben, so wie der vorherige Rückgang ihn nach unten gedrückt hat.

Hier liegt der teuerste Fehler: Bis zum Verkauf steht der Niedergang nur auf dem Papier - eine vorübergehende Kursnotierung. In dem Moment, in dem Sie in Panik verkaufen, verwandeln Sie ihn in einen realisierten, dauerhaften Verlust und treten gleichzeitig unmittelbar vor dem Aufstieg heraus, der ihn ausgelöscht hätte. Psychologen nennen die Kraft, die uns zu diesem Fehler drängt: Verlustaversion drängt: Der Schmerz eines Niedergangs wiegt etwa 2 Mal mehr als die Freude über einen entsprechenden Gewinn, weswegen der Instinkt genau dann „Retten Sie sich!“ schreit, wenn das Vernünftigste darin besteht, nichts zu tun. Mehr zu diesen Fallen - im Artikel Die Psychologie des Investierens.

Die Zeit auf dem Markt schlägt das Timing

Wenn es eine einigende Lehre aus den Jahren 1929 bis 2020 gibt, dann diese: Wie viel Zeit man auf dem Markt verbringt, ist von Bedeutung, und der genaue Zeitpunkt des Eintritts und des Austritts - viel weniger, als es einem vorkommt.

Der Grund dafür ist, dass sich Erholungsphasen oft auf eine Handvoll sehr starker Tage konzentrieren, die unvorhersehbar kommen und normalerweise in der Nähe des Tiefpunkts liegen, inmitten der düstersten Schlagzeilen. Wer auszieht, um "darauf zu warten, dass die Dinge sich beruhigen", läuft systematisch Gefahr, genau diese Tage zu verpassen - und wenn man die wenigen besten verpasst, bricht seine langfristige Rendite zusammen.

Daher das praktische Take-away: Anstatt auf Timing zu setzen, nehmen Sie es vom Tisch. Regelmäßige Investition in gleiche Beiträge lässt Sie sowohl kaufen, wenn es teuer als auch wenn es billig ist, ohne sich selbst zu fragen, "ist jetzt der Moment" - und die Rückgänge, die alle anderen erschrecken, verwandeln sich in Augenblicke des Schnäppchenkaufs. Nicht, weil Sie klüger sind als der Markt, sondern weil Sie die Emotion aus der Entscheidung herausgenommen haben.

Was das NICHT bedeutet

• Es bedeutet nicht, dass sich jeder Rückgang immer schnell - oder überhaupt - erholt. Eine einzelne Aktie kann bankrott gehen und nie wieder zurückkehren; ganze Märkte stehen manchmal jahrelang unter Wasser. Die historische Widerstandsfähigkeit, von der wir sprechen, gilt für breite, diversifizierte Indizes, die über einen langen Horizont betrachtet werden.
• Es bedeutet nicht, dass die Vergangenheit die Zukunft vorhersagt. Die Tatsache, dass sich die Märkte bis jetzt erholt haben, ist kein Versprechen, dass sie es immer tun werden, und zwar auf denselben Zeitachsen.
• Es bedeutet nicht "nie verkaufen". Es gibt durchaus vernünftige Gründe zu verkaufen - ein Bedürfnis nach Geld, eine Änderung der Ziele, eine Neuausrichtung. Der Feind ist nicht der Verkauf, sondern der Panikverkauf unter dem Druck eines einzigen schlechten Tages.

Quellen

• Federal Reserve History - dokumentierte Chroniken des Schwarzen Montags (1987) und der Finanzkrise (2008): federalreservehistory.org (öffnet in einem neuen Tab)
• Encyclopædia Britannica - Übersichtsartikel über den Großen Crash von 1929 und die Große Depression, die Dotcom-Blase und den Flash-Crash: Britannica (öffnet in einem neuen Tab)
• U.S. Securities and Exchange Commission (SEC): offizieller Bericht über die Ursachen des Flash Crash vom 6. Mai 2010: sec.gov (öffnet in einem neuen Tab)

Alle Zahlen sind gerundet und dienen zur Veranschaulichung gut dokumentierter historischer Ereignisse, nicht als Vorhersage. Die genauen Werte und Zeitlinien variieren je nach Index und Quelle.

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